近日，姚振华及深圳市宝能投资集团有限公司再次被推上风口浪尖。天眼查信息显示，宝能集团新增一则恢复执行记录，执行标的9.4亿余元，执行法院为上海市金融法院。这并非个案，而是上海银行对宝能系百亿债权追偿链条中的最新一环。
所谓的“恢复执行”，意味着该案此前因法院未查到足额可处置资产，已被裁定“终结本次执行程序”。如今债权人掌握到新的财产线索，向法院申请重启强制执行，继续追索欠款本息。这从侧面反映出，宝能系的债务化解难度远超预期。
回溯这起债务纠纷，根源在于2020年12月的一笔贷款。彼时，上海银行深圳分行向深圳托吉斯科技有限公司发放了25.8亿元的固定资产贷款，期限三年，由深业物流、宝能集团及姚振华本人提供连带责任担保。然而贷款到期后，托吉斯公司未能依约还本付息，银行于2023年10月宣布提前收回贷款并提起诉讼。经过漫长的司法程序，2026年7月，广东省高级人民法院作出终审判决，维持原判，明确姚振华及宝能系相关主体需承担连带清偿责任。
这仅仅是上海银行与宝能系债务纠纷的冰山一角。公开信息显示，上海银行对宝能系多笔大额贷款逾期，涉案本金合计已接近130亿元，叠加利息、罚息后债权规模约150亿元。尽管银行持续通过法律手段追索，但实际回收率并不乐观。
将视线拉长至宝能集团整体，其债务压力更为触目惊心。截至7月中旬，宝能集团核心主体涉及377件终本案件，执行总金额高达338亿元，未履行金额达298.79亿元，未履行比例高达88%。这意味着法院几乎查遍了所有可查财产，却依然难以找到足额的资产来清偿债务。姚振华本人同样深陷其中，其个人涉及的20起终本案件，执行总金额超164亿元，未履行比例约72%。
在债务泥潭中，宝能集团并非毫无动作。官方层面，公司正在推进组织变革，提出“瘦身、健身、强身”的理念；部分地产项目如乌鲁木齐宝能城、昆明宝能滇池九玺等也有复工或销售进展。但债务的雪球越滚越大，新增大额执行案件持续压缩着宝能资产盘活与自救的空间。姚振华本人也鲜少公开露面，长期面临多条限制消费令。
宝能系的债务危机，折射出高杠杆扩张模式在行业下行周期中的脆弱性。对于债权人而言，持续追索是捍卫权益的唯一选择，但资产处置周期漫长、抵押物估值缩水，使得这场百亿追债大战仍将是一场持久战。
