中金公司最新研判指出，美国经济尚未出现明显放缓迹象，尽管增速有所回落，但内生增长动能依然稳健，控制通胀仍将是美联储未来政策的核心主线。
从最新公布的经济数据来看，2026年第二季度美国GDP环比年化增长率为1.5%，较第一季度的2.1%有所放缓，且低于市场预期。表面上看，经济增速的下滑似乎预示着衰退风险，但深入分析分项数据可以发现，私人部门最终需求环比折年率高达3.9%，创下2023年一季度以来新高，其中个人消费支出增速从一季度的0.5%跃升至3.2%，对GDP增长贡献了2.12个百分点。这表明，美国经济的内生需求，尤其是消费端，依然保持着较强韧性，居民并未因高利率环境而大幅收缩支出。
经济放缓的隐忧同样不容忽视。GDP增速下滑的主要拖累项来自净出口、库存变化和支出。出口增速放缓至4.5%，而进口仍保持11.5%的高位，导致净出口拉低GDP约1个百分点；联邦支出下降0.3%，停摆结束后的技术性脉冲效应消退，也对经济形成拖累。6月个人储蓄率已降至2.7%的四年低位，意味着消费者正通过消耗储蓄来支撑日常开支，后续消费增长动能面临透支风险。
通胀方面，形势依然复杂。6月核心PCE同比上涨3.3%，虽较前值回落0.1个百分点，但仍远高于美联储2%的既定目标。尽管地缘局势阶段性缓和带动能源价格环比下降5.9%，使整体物价涨幅有所收敛，但二季度核心通胀年化增幅仍高达3.4%。中金认为，通胀回落至目标区间的进程正持续受阻，能源成本溢出效应以及服务价格的黏性，使得美联储在降息问题上难以轻举妄动。
在此背景下，美联储7月底的议息会议以9票赞成、3票反对的结果，决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%。三名地区联储主席投出反对票，主要源于对通胀降温停滞的担忧。中金分析指出，当前美国经济正处于“增长放缓但未衰退、通胀黏性仍存”的微妙阶段，美联储的货币政策抉择面临两难：若过早降息，可能引发通胀反弹；若维持高利率过久，则可能加剧经济下行风险。
展望未来，AI相关投资仍是美国经济的重要增长点，二季度AI相关投资拉动GDP增长0.7个百分点。但贸易摩擦、地缘政治风险以及全球需求变化，都可能给美国经济带来新的不确定性。中金认为，在通胀出现明确且可持续的回落信号之前，美联储大概率将维持当前利率水平，并持续观察经济数据变化，市场对降息的预期仍需保持耐心。
综上，美国经济韧性犹存，但增长动能正在切换，通胀治理的“最后一公里”依然崎岖。美联储如何在稳增长与控通胀之间寻求平衡，将是下半年全球市场关注的焦点。
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